一、股權分散如何控制？ 在股權高度集中且擁有絕對控股股東的公司中，股權的集中或大股東的存在在一定程度上有利于公司的經營激勵。 因為大股東擁有絕對控股權，可以派出自己的直接代表或由控股股東本人（當控股股東為個人時）擔任公司董事長或首席執(zhí)行官，因而他們的利益與股東的利益就更加一致。 對于股權極為分散的公司來說，由于沒有一個股東擁有控股權，因而經營者的利益很難與股東的利益相一致，單純的年薪制與股票期權等對經理的激勵措施畢竟作用有限。由于股東與經營者之間存在著信息的不對稱，董事長和經理人員可以操縱信息，引發(fā)道德風險和逆向選擇行為，損害股東的利益。
在公司股權集中度有限而又存在相對控股股東情況下，該相對控股股東對公司的經營管理有較大的處置權，公司的經營激勵變得復雜起來。 相對控股股東擁有一定數(shù)量的股權，因而他們也存在一定程度的激勵。但由于他所占股權比例并不是很大，對他而言要承擔的公司的經營損失比例也不是很大。 對公司經營管理的監(jiān)督機制，是公司發(fā)展、績效提高以及確保資金和資源得以流向公司的重要保障。對轉型經濟來說，“內部人控制”現(xiàn)象的存在使得股東對經理人員的監(jiān)督更為重要。如果缺乏監(jiān)督，資金提供者便不敢購買公司債券或股票，從而使公司投資萎縮。 股權結構的變化對公司治理的改進主要體現(xiàn)在企業(yè)經理人員組織制度的重新安排上。股權結構的變動，特別是控制權的轉移，將以強制性的制約手段約束公司經理人員的治理失誤，從而對其進行有效的監(jiān)督。 當公司擁有絕對控股股東的情況下，如果公司的經理人員不是控股股東本人，而是他的代理人，則該控股股東會有動力也有能力監(jiān)督該代理人，他可以直接罷免該代理人。但是對其他小股東而言，不管公司的經營者是控股股東的代理人亦或是控股股東本人，小股東對經理人員難以形成有效的監(jiān)督，會發(fā)生大股東與經營者合謀共同侵害小股東利益的情況。 當公司的股權極為分散時，相當數(shù)量的股東持股數(shù)相近，單個股東的作用有限，會存在“搭便車”問題，股東實施監(jiān)督所花費的成本完全由自己承擔，而監(jiān)督所帶來的好處則由全體股東共同分享，且該股東的股份只占很小的份額，因而分散的小股東就沒有動力去監(jiān)督經理人員。這也是“內部人控制”現(xiàn)象產生的根本原因。 對由相對控股股東的公司而言，相對控股股東有對經理人員進行有效監(jiān)督的優(yōu)勢。在經理人員是相對控股股東的代理人的情況下，其他大股東因持有一定數(shù)量的股權而具有監(jiān)督的動力，他們較少像小股東那樣產生“搭便車”的動機，監(jiān)督成本往往小于進行有效監(jiān)督所獲得的收益。因此，此類股權結構的公司在股東監(jiān)督方面的優(yōu)勢較為突出。
1、股權結構與外部接管市場 一般而言，擁有絕對控股股東的公司，被成功接管的可能性比較小。內部經理人員所持有的股權比例越多，標購者接管該公司成功的可能性越小，而且在接管成功的情況下，標購者需要支付的溢價也越高。這表明了控股股東對接管的抵制心態(tài)。 在公司股權極為分散的情況下，由于“搭便車”行為的存在，小股東不具有積極監(jiān)督公司經理人員的動機，因而小股東一般只能采取“用腳投票”對于公司經理人員進行監(jiān)督，這對于公司的收購兼并較為有利。在公司股權分散的國家中，以英美等國為代表，一般都有流動性較好、發(fā)育比較完善的資本市場，這為外部接管奠定了外部基礎。 2、股權結構與代理權競爭 在最大股東擁有絕對控股股權的情況下，該股東所委派的代理人在與其他人爭奪代理權的過程中，擁有絕對的優(yōu)勢，除非該代理人已不被絕對控股股東所信任，他才有可能交出代理權。而要讓控股股東認識到自己所作任命的錯誤，或了解到自己所委托的代理人的經營錯誤，或者說發(fā)現(xiàn)自己公司與其他同類公司相比經營業(yè)績糟糕，往往需要較大的成本。因此，股權的高度集中一般而言不利于經理的更換，因而其監(jiān)督效率也會大打折扣。 在股權高度分散的情況下，一般意義上的所有權與經營權的分離已非常充分。此時，經理人員作為經營決策者，在公司治理結構中的地位較為突出，由于他們對公司經營的信息掌握得最充分，因而他們的意見和看法很容易影響那些沒有機會參與公司經營的、處于信息劣勢的小股東。并且，在股權極為分散的情況下，小股東存在著“搭便車”的動機，誰都不愿意主動監(jiān)督經理人員，因而更不會去要求更換現(xiàn)任經理人員。這樣就導致在股權高度分散的情況下，公司經理人員更換的可能性同樣較小。 公司股權較為集中，但集中程度有限，即存在相對控股股東的股權結構，可能是最有利于經理人員在經營不佳的情況下能被迅速更換的一種股權結構。
二、分散式股權會出現(xiàn)什么問題？ 1、決策低效率甚至是無法決策 通常情況下，有限責任公司的決策權與股權比例是一致的。因此，股權的分散意味著決策權的分散。一個創(chuàng)業(yè)項目的建立，意味著創(chuàng)業(yè)團隊在初期對于項目的重要事項已經達成了基本一致。但是，大量的事實告訴我們，創(chuàng)業(yè)者在初期不可能預見后續(xù)產生的全部問題。例如，企業(yè)步入正軌后，有的人希望擴大規(guī)模，有的人希望練好內功，這時很難說誰對誰錯。在這種情況下，走任何一條路可能都是可行的，但最壞的結果是由于決策權的分散，創(chuàng)業(yè)伙伴互相僵持不下，進而無法行動，形成了公司治理層面的僵局。 2、創(chuàng)業(yè)團隊內部心態(tài)不平衡 事實上，一個創(chuàng)業(yè)團隊雖然是同舟共濟，但并不意味著每個人的重要性和不可替代性是完全相同的。很多人礙于情面的平分股權或者近似平分股權。但是隨著時間的推移，貢獻更大的人（也可能只是自認為貢獻更大）心態(tài)失衡，貢獻較小的人坐享其成。大家都不好開口，于是就會產生心態(tài)上的失衡。 很多項目走到這個階段，并不一定會導致項目的停滯或者死亡，但是，很可能導致貢獻較大的股東動“歪腦筋”，比如利用公司的商業(yè)機會謀取個人利益，從而禍起蕭墻。所以，股權結構一定要符合人性本身。
3、不利于融資 一個好項目想要快速起飛，往往需要借助資本的力量。所以我時常建議創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期就做好融資計劃，哪怕是粗線條的。投資人有很多類型，不同的類型關注的方向往往有所區(qū)別。但是無論是那種類型，都不會喜歡非常分散的股權。 我曾經服務過一家業(yè)績不錯的小微企業(yè)，但是股權非常分散，有十幾位股東之多。持股比例多則百分之十幾，少則百分之幾。在業(yè)績蒸蒸日上的情況下，大家對于后續(xù)如何發(fā)展七嘴八舌、僵持不下，于是決定尋找收購者。我協(xié)助對接的幾位投資人都頗感興趣，但最終卻都知難而退了，因為完全不知道跟誰談、怎么談。在專業(yè)投資者眼里，談判也是成本之一。 最終所有投資人都放棄了，那十幾個股東仍然在一起互相熬著。 4、解決的思路 創(chuàng)業(yè)初期，未來還不明確，自己持股80%，只給兄弟們20%好像有點張不開嘴。自己只有20%又不想干了。那么，究竟該怎么做呢？這里提供幾個思路，僅供參考。 （1）股權與收益權相分離。依據(jù)《公司法》，類型為有限責任公司的股權與收益權是可以有所區(qū)別的，具體以公司章程的規(guī)定為準。在創(chuàng)業(yè)時，可以將大部分股權授予最核心的創(chuàng)業(yè)者，但是創(chuàng)業(yè)成功所帶來的收益可以依據(jù)創(chuàng)業(yè)伙伴的另行約定的比例進行分配。 （2）一致行動協(xié)議。創(chuàng)業(yè)團隊可以通過簽訂一致行動協(xié)議而形成某種意義上的統(tǒng)一表決主體。這個方案一定程度上可以解決創(chuàng)業(yè)團隊與投資人之間的問題。但這本質上仍是一種約定，實際操作中仍然面臨著違約的風險。 （3）股權比例動態(tài)調整。創(chuàng)業(yè)伙伴之間貢獻和價值有可能與初期設立的股權結構不匹配，或者即便初期匹配，隨著項目的推薦而出現(xiàn)差異。因此，雙方或各方可以以一個事先約定的條件或指標對股權比例進行調整，但具體設計比較復雜，不能一概而論。 （4）持股平臺。持股平臺通�？梢杂脕斫鉀Q員工持股導致的股權分散問題。持股的員工對收益權的需求較高，而對決策權的需求較低。員工通過持股平臺間接持有公司的股權，哪怕一次授予多位員工股權，公司也僅僅是直接增加了一個法人股東而已。
三、股權集中的缺陷有哪些？ 1、集中持股無法防范黑天鵝 支持集中持股的投資者認為，應該把所有雞蛋放在一個籃子里，小心的看護。的確，把有限的精力放在少數(shù)幾個公司身上，可以增加研究深度，讓投資者對企業(yè)的經營情況、企業(yè)文化甚至掌舵者品行有更深的了解。 然而，有一些風險，很難通過深入研究提前防范。如果說企業(yè)財務造假一些專業(yè)投資者還能有所警覺的話。對于企業(yè)掌舵人品行不端甚至觸犯法律這類事件，投資者再怎么研究深入恐怕也無法提前預知。至于一個企業(yè)被一個國家制裁，恐怕更是超出大部分的投資者的研究能力。 2、集中持股需要付出極大的機會成本 如果投資者三年后發(fā)現(xiàn)自己重倉某個公司的邏輯是錯誤的，除了確認虧損外，還浪費了三年的時間，連修正的機會都沒有。分散投資者則面對這種錯誤的時候，只需要承擔一小部分虧損，機會成本要小得多。集中持股者在判斷失誤時付出的代價大于分散投資者，因此在判斷正確時也將獲得更大的補償。
3、集中持股限制了股票帳戶流動性 普遍的觀點認為，股票是一種流動性很高的資產，我認為這個看法不是事實。特別是在中國這種牛短熊長的市場里，大部分投資者的持倉都是常年套牢，表面上看似流動性很好，隨時都可以割肉提現(xiàn)，實際上流動性很差，從“割肉”這個詞就能看出投資者確認虧損很難。所以股票帳戶的流動性是虛假流動性，集中持股進一步限制了股票帳戶的流動性，分散持倉能改善這一情況。 4、集中持股不等于確認能力圈 集中持股不等于長期持股，有些投資者帳戶只有一兩支持倉，非常集中，但是一年時間可能換了十幾個公司。這種所謂的集中持倉，并沒有讓投資者確認自己的能力圈，無法發(fā)揮集中投資的優(yōu)勢。 以上是91開業(yè)網小編為您整理的關于股權分散如何控制的內容，希望對您有所幫助。 |
