負(fù)債融資與股權(quán)融資相比較的優(yōu)缺點(diǎn) 第一，在投票權(quán)上，債權(quán)與股權(quán)不同。企業(yè)籌措資本在股權(quán)和債務(wù)之間選擇，就是決定控制權(quán)在股東與債權(quán)人之間的分配。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下，股權(quán)在企業(yè)決策中起主導(dǎo)作用，債權(quán)不參與企業(yè)決策。但在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)受到威脅的情況下，股權(quán)的主導(dǎo)作用就要讓位于債權(quán)，尤其是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)清償違約及不能支付到期債務(wù)時(shí)，債權(quán)人將接管股東對(duì)企業(yè)的決策權(quán)。股東為避免讓渡決策權(quán)，確保自己的剩余索取權(quán)不向債權(quán)人轉(zhuǎn)移，將努力在企業(yè)融資安排及投資決策上盡可能保守。當(dāng)然，這種約束或風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的企業(yè)來說，意義不同。對(duì)我國(guó)絕大多數(shù)上市公司來說，負(fù)債融資與股權(quán)融資的區(qū)別這方面的風(fēng)險(xiǎn)幾乎是不存在的。
第二，在收益權(quán)上，債權(quán)人的索取權(quán)為企業(yè)的固定收益，而股權(quán)則為剩余索取權(quán)，這對(duì)企業(yè)的決策行為有著重大的影響。股東為使自己的剩余索取權(quán)最大化，將盡可能進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)的投資，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資如果成功，巨大的剩余索取權(quán)將為股東所獨(dú)享，而萬一失敗，債權(quán)人將承擔(dān)后果。這一點(diǎn)，使得股票和債券的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性產(chǎn)生了很大的區(qū)別。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益正相關(guān)的理論，股票投資為高風(fēng)險(xiǎn)高收益，而債券投資則低風(fēng)險(xiǎn)低收益。這是投資者對(duì)股票與債券的觀點(diǎn)。融資企業(yè)的看法正好相反。 第三，在現(xiàn)金流動(dòng)性上，負(fù)債融資與股權(quán)融資的區(qū)別在企業(yè)延續(xù)期間，本金無須償還，不會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生壓力，而債權(quán)融資則有償還的期限約定，到期不能償還，企業(yè)將因違約被清償。因此，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性、資產(chǎn)流動(dòng)性有較大的壓力。不過，由于長(zhǎng)期融資的金融創(chuàng)新，較長(zhǎng)期限（如30年）的長(zhǎng)期融資對(duì)企業(yè)的流動(dòng)性的壓力上基本上等同于股權(quán)。此外，在現(xiàn)代資本市場(chǎng)上，股權(quán)也常常面臨續(xù)回的壓力（在股價(jià)表現(xiàn)不佳時(shí)，股東常常要求上市公司回購(gòu)自己的股份，以維持股價(jià)），因此，兩者在這方面的差異也在縮小。
第四，在清算順序上，一旦企業(yè)因違約事破產(chǎn)進(jìn)入清算，債權(quán)人優(yōu)先于股東獲得清償。但這一權(quán)力的使用常常會(huì)受到限制。原因有兩點(diǎn)，一是在債權(quán)人之前，往往還有更優(yōu)序的償還者，主要是企業(yè)職工和政府，在償還債權(quán)人之前，必須優(yōu)先保證對(duì)員工的工資及養(yǎng)老金等其它福利的清償，以及保證對(duì)政府拖欠的稅收等的清償，這之后，才清償債權(quán)人的債務(wù)。因此債權(quán)人債務(wù)的清償往往也得不到保證。另一方面，進(jìn)入清償或破產(chǎn)的企業(yè)往往資不抵債，虧損嚴(yán)重，可變現(xiàn)資產(chǎn)及資產(chǎn)價(jià)值本身也已所剩無幾。 第五，在融資成本上，債務(wù)融資支付的利息可以在企業(yè)稅前支付，而股權(quán)的紅利則在稅后支付，因此，債務(wù)融資有所謂的稅盾（taxsheld）優(yōu)勢(shì)。但企業(yè)存在的大量的非債務(wù)稅盾，如折舊費(fèi)用、研究開發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用等，會(huì)沖淡債權(quán)融資的這一優(yōu)勢(shì)。此外，一些新的融資工具的出現(xiàn)，正在日益消除債務(wù)與股權(quán)之間的差異，如可轉(zhuǎn)換債券，就兼具股權(quán)與債權(quán)的特點(diǎn)，一定情況下，債權(quán)可以轉(zhuǎn)化為股權(quán)。 第六，在我國(guó)當(dāng)前的證券監(jiān)管體制與資本市場(chǎng)價(jià)值估價(jià)習(xí)慣中，債權(quán)融資有一個(gè)突出的好處是，發(fā)行長(zhǎng)期債不會(huì)攤薄每股收益。而每股收益是市場(chǎng)評(píng)價(jià)上市公司股價(jià)的一個(gè)重要依據(jù)，也是證券監(jiān)管部門審批上市公司配股、增發(fā)新股票的重要依據(jù)。因此，為了在資本市場(chǎng)上保持一個(gè)好的形象，許多企業(yè)選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這樣一種兩者優(yōu)點(diǎn)兼具的融資工具。
事實(shí)上，除了股權(quán)與債權(quán)之間有明顯的區(qū)別外，不同的負(fù)債之間也有所區(qū)別。首先負(fù)債有期限上的差異，這對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)性的影響是不言而語的。其次，不同的債權(quán)在清償順序上也是有差異的。負(fù)債中，具有擔(dān)保或抵押的負(fù)債具有優(yōu)先索取權(quán)，沒有擔(dān)保的負(fù)債中，銀行的債權(quán)優(yōu)先于公開發(fā)行的債券。由于存在這樣的償債順序，企業(yè)負(fù)債時(shí)，往往先通過擔(dān)保或抵押進(jìn)行負(fù)債（這也是債權(quán)人在理性預(yù)期下對(duì)企業(yè)的必然要求為避免被后來的債權(quán)人剝奪，最初的債權(quán)人總是會(huì)要求企業(yè)提供負(fù)債的擔(dān)�；虻盅浩罚@樣的債權(quán)的償還性要好一些。在沒有擔(dān)保品或抵押品后，企業(yè)如需繼續(xù)負(fù)債，則必須支付更高的成本即利息。隨著企業(yè)負(fù)債量越來越大，負(fù)債率越來越高，企業(yè)所支付的利息率也越來越高，這是債權(quán)人要求的對(duì)其不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。這樣，負(fù)債的增加必然增加負(fù)債的成本。 以上是91開業(yè)網(wǎng)小編為您整理的關(guān)于負(fù)債融資與股權(quán)融資相比較的優(yōu)缺點(diǎn)的內(nèi)容，希望對(duì)您有所幫助。 |
