什么是股權契約 股權契約是股東之間就公司相關問題簽訂的契約，用以協(xié)調股東內部的利益關系，在股權分散的情況下尤其要協(xié)調大股東與小股東之間的關系。股權契約規(guī)定了股東投入股權資本后，對公司有治理權，即在董事會中有選舉權和被選舉權，就公司合并、分立、停業(yè)等重大決策有投票權；有出售和轉讓股份的權利；當公司發(fā)行新股時，有優(yōu)先認購權；對公司收益有剩余索取權。 在股權高度分散的情況下，大部分股東并不參與公司事務的管理。這樣，公司的控制權就落入少數(shù)擁有較多股份的大股東手里，形成他們對公司的控制權大于收益權的權利結構。那么，這些大股東就有能力，也有動機，通過各種方式從其他股東向自己轉移財富。處于控制地位的大股東對小股東利益的侵占主要表現(xiàn)在：直接侵占；關聯(lián)方交易；關聯(lián)方借款。因此，股權契約還通過規(guī)定一些附加條款，避免控制權與收益權的不對稱，維護所有股東的權益。
股權契約和債務契約的比較 一、債務契約和股權契約的大小和結構 (一)契約中的道德風險問題 對于債務契約，若項目失敗，銀行不知是由于運氣差還是由于企業(yè)的道德風險所造成，因而不得不對項目進行監(jiān)管。對于股權契約，該問題有兩方面：一方面項目質量不確定，雙方對項目信念是相同的，對稱的，之后質量信念根據(jù)Bayes法則調整；另一方面，企業(yè)有動態(tài)道德風險，投資者不能觀察企業(yè)對資金的使用，因而調整過程是非對稱的�？梢哉f債務契約存在“隱藏信息的道德風險”或者“事前道德風險”，而股權契約存在“隱藏行為的道德風險”或者是“事后道德風險”。 (二)支付或者收益的大小 對于債務契約，每期需借固定生產成本，長期債務契約的支付固定，再融概率依賴于企業(yè)報告利潤。對于股權契約，每期需融得技術創(chuàng)新投資，短期股權契約存在融資優(yōu)序：第二期擴張階段>第一期進入階段>第二期進入階段，但同時也存在早停問題，產生社會無效，長期股權契約相比更有效，為“早停問題”提供了資金保證，緩解了投資不足。 (三)契約的構成和大小 債務契約固定支付依于項目的成敗，若第一期失敗，則利潤不足以抵補支付，得不到再融資，若第一期成功，則得到再融資，由于道德風險，銀行第二期僅得到最低利潤。對于股權契約，由于投資者充分參與，因而契約依賴于利潤分成，股份考慮到了資金濫用、學習租金和競爭效應。一期股份在短期情形小于長期情形，長期股權契約緩和了動態(tài)道德風險。 (四)再融資概率的大小 股權契約的再融資概率在O到1之間，這是它的基本特征，投資者將根據(jù)創(chuàng)業(yè)者報告的利潤選擇再融資概率的大小，若所報告的利潤很低，則投資者有可能不再給創(chuàng)業(yè)者融資，這有助于緩和道德風險。對于短期股權契約，再融概率為1或O。 (五)代理成本 對于債務契約而言，盡管每期都贏利，但銀行觀察不到，因而有時企業(yè)不得不停產，退出。對于股權契約，若利潤很低則不能達成長期債務契約，對短期債務契約情形，銀行更偏好于在第二期擴張階段為企業(yè)融資。 二、契約對創(chuàng)新行為、定價戰(zhàn)略、產業(yè)市場結構以及掠殺活動的影響 (一)對創(chuàng)新活動的影響 對于債務契約，技術創(chuàng)新成本是二次函數(shù)，跨期不同，考慮到后期競爭，前期的創(chuàng)新成功率(投入)增加，即兩期投入并非是均等的，第二期創(chuàng)新活動依賴于第一期獲得的市場情形。若某個企業(yè)初期有成本優(yōu)勢，則對創(chuàng)新的成功率要求更高，因而投入也更大，這是“成功養(yǎng)成功”的思想；另外，對稱情形的創(chuàng)新投入是最高的。對于股權契約，技術創(chuàng)新成本是線性的，而且產品和工藝創(chuàng)新等同，盡管模型假設比較簡單，但能抓住技術創(chuàng)新競爭動態(tài)基本特征。 (二)對定價戰(zhàn)略的影響 在債務契約創(chuàng)新中，若僅一家企業(yè)有外債，則其創(chuàng)新活動將極大地減少，定價高于內源融資競爭對手，為獲得成本優(yōu)勢及市場份額，內源融資對手則大大增加了第一期技術創(chuàng)新投入；若雙方的成功率都下降，預期價格都高于內源融資情形；若只有一家企業(yè)在第一期技術創(chuàng)新成功，則失敗者因為得不到再融資而退出市場，留在市場上的一方成為市場上的壟斷者。從價格上來看，債務融資契約緩和了競爭，第二期則獲得消費者的保留價格——壟斷價格。對于股權契約，若Y未成功進入，則i將繼續(xù)壟斷市場，若Y進入成功，則預期價格將下降，增加了社會福利。 (三)對市場份額的影響 債務契約中再融概率小于l，因而可能使債務融資企業(yè)退出市場，市場可能從雙寡頭變?yōu)閴艛唷６鴮τ诠蓹嗥跫s，若Y成功進入，則市場從壟斷變?yōu)殡p寡頭。 (四)跨國公司的掠殺活動 債務融資契約中，掠殺引起杠桿企業(yè)創(chuàng)新激勵減少，因而在創(chuàng)新競爭中落敗的可能性增大，銀行可能拒絕再融資，此時企業(yè)不得不離開市場，內源融資企業(yè)成為壟斷者，由于再融概率小于l，故容易受到內源融資企業(yè)的掠殺。在股權契約中，由于內源融資企業(yè)的掠殺，潛在進入者的預期利潤下降，使得長期股權契約更難在企業(yè)與投資者之間達成，故短期股權契約甚至可能是無效的。若新產品與現(xiàn)有產品差別不大，則掠殺會特別成功。這些結論印證了第一章中的“鼓鼓錢袋”戰(zhàn)略，即有充分內部資金的企業(yè)在技術創(chuàng)新競爭中會占優(yōu)。在動態(tài)寡占競爭中優(yōu)勢會得到進一步加強。 以上是玖邀開業(yè)網(wǎng)小編為您整理的關于什么是股權契約的內容，希望對您有所幫助。 |
