對(duì)賭協(xié)議是什么意思？ 對(duì)賭協(xié)議：對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。通過條款的設(shè)計(jì)，對(duì)賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益。 在國(guó)外投行對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資中，對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)應(yīng)用。對(duì)賭協(xié)議就是收購(gòu)方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達(dá)成并購(gòu)（或者融資）協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，融資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，投資方則行使一種權(quán)利。 所以，對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。對(duì)賭協(xié)議最初被翻譯為“對(duì)賭協(xié)議”，或因符合國(guó)有文化很形象，一直沿用至今。但其直譯意思是“估值調(diào)整機(jī)制”卻更能體現(xiàn)其本質(zhì)含義，所以我們?nèi)粘Ｂ牭降膶?duì)賭協(xié)議，所涉及問題其實(shí)和賭博無關(guān)。
常見的對(duì)賭協(xié)議是在賭什么？ 股權(quán)對(duì)賭型 當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以無償或者象征性的價(jià)格將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。反之，則將由私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)無償或者象征性的價(jià)格將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司的實(shí)際控制人。這是最常見的對(duì)賭協(xié)議。 如：XX公司在20XX年必須完成上市，如若不能，投資方就會(huì)獲得更多的股權(quán)；如若實(shí)現(xiàn)，則可以從投資方那里獲得股權(quán)。
現(xiàn)金補(bǔ)償型 當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將向私募股權(quán)機(jī)構(gòu)支付一定金額的現(xiàn)金補(bǔ)償，不再調(diào)整雙方的股權(quán)比例。反之，則將私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)用現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)給目標(biāo)公司實(shí)際控制人。 如：XX公司在20XX年的凈利潤(rùn)低于XX億元，則公司實(shí)際控制人應(yīng)以現(xiàn)金向各受讓方（私募股權(quán)機(jī)構(gòu)）進(jìn)行補(bǔ)償。 股權(quán)稀釋型 目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)實(shí)際控制人將同意目標(biāo)公司以極低的價(jià)格向私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)增發(fā)一部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)稀釋目標(biāo)公司實(shí)際控制人的股權(quán)比例，增加私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在公司內(nèi)部的權(quán)益比例。 如：在收到投資方XX千萬元注資后的前3年，如果XX公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過50%，就可調(diào)整投資方的股權(quán)比例；如果完不成30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，則XX公司實(shí)際控制人將會(huì)失去控股權(quán)。 股權(quán)回購(gòu)型 當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資款加固定回報(bào)的價(jià)格回購(gòu)其持有的全部或部分股份。 如：若20XX年之前XX公司仍沒有實(shí)現(xiàn)上市的，則投資方有權(quán)要求XX公司以XX千萬元的投資款加10%的利息，回購(gòu)?fù)顿Y方持有的全部XX公司的股權(quán)。 股權(quán)激勵(lì)型 當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以無償或者象征性的底價(jià)轉(zhuǎn)讓一部分股權(quán)給企業(yè)管理層。 如：20XX年XX公司的復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%。若達(dá)不到，公司管理層將輸給投資方約XX千萬股的上市公司股份；如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)，投資方就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給XX公司管理層。 股權(quán)優(yōu)先型 當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)將獲得特定的權(quán)利。如股權(quán)優(yōu)先分配權(quán)，剩余財(cái)產(chǎn)有限分配權(quán)或者一定的表決權(quán)利，如董事會(huì)的一票否決權(quán)等。 如：XX公司在20XX年的凈利潤(rùn)低于XX億元，投資方作為股東將獲得財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的提名權(quán)。 |
