對賭協(xié)議就是收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達成并購或者融資協(xié)議時，對于未來的不確定因素來進行的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，那么投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，那么融資方則行使一種權(quán)利。所以，對賭協(xié)議實際上就是期權(quán)的一種形式。 一、不切實際的業(yè)績目標 第一重風險： 企業(yè)家和投資者一定不要混淆了“戰(zhàn)略層面”和“執(zhí)行層面”的問題。“對賭機制”中如果隱含了不切實的業(yè)績目標，那么這種強勢意志的投資者資本注入后，從而放大了企業(yè)本身“不成熟的商業(yè)模式”和“錯誤的發(fā)展戰(zhàn)略”，將會把企業(yè)推向困境。
二、急于獲得高估值融資 第二重風險： 企業(yè)家急于獲得好高估值融資，又對自己的企業(yè)發(fā)展充滿信心，從而忽略了詳細的去衡量和投資人要求的差距，以及內(nèi)部或者外部當經(jīng)濟大環(huán)境的不可控變數(shù)帶來的負面影響。 三、忽略控制權(quán)的獨立性 第三重風險： 企業(yè)家常常會忽略控制權(quán)的獨立性。商業(yè)協(xié)議建立在雙方互相尊重之上，但也不排除有的投資方在資金緊張的情況下，向目標公司（www.baoxiandao.com.cn）安排高管，插手公司的管理，甚至調(diào)整其業(yè)績。該如何的保持企業(yè)決策的獨立性還的需要企業(yè)家做好戒備。 第四重風險： 企業(yè)家業(yè)績沒有達標從而失去退路導致奉送控股權(quán)。一般來說，國內(nèi)企業(yè)間的“對賭協(xié)議”相對較為溫和，但很多國外的投資方對企業(yè)業(yè)績要求非常嚴厲，很可能會因為業(yè)績發(fā)展低于預期，從而奉送企業(yè)的控制權(quán)。 四、對賭協(xié)議的意義 通過條款的設(shè)計來有效的保護投資人利益，但由于很多方面的原因，對賭協(xié)議在我國資本市場還沒有完全形成一種制度設(shè)置，也沒有被經(jīng)常采用。但在國際企業(yè)對國內(nèi)企業(yè)的投資中，對賭協(xié)議已經(jīng)被廣泛采納。在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)投資、成熟型企業(yè)投資中，都有對賭協(xié)議成功應(yīng)用的案例，最終企業(yè)也取得了不錯的業(yè)績。研究國際企業(yè)的這些對賭協(xié)議案例，對于提高我國上市公司質(zhì)量，也將有極為現(xiàn)實的指導意義。 |
